Funding-Rate: Was Trader von Perpetuals wirklich zahlen

Ein Perpetual Future hat kein Verfallsdatum. Genau diese Konstruktionsentscheidung macht ihn bequem — und sie schafft ein Problem. Ein Kontrakt, der niemals abgerechnet wird, hat nichts, was seinen Preis zurück zu dem Vermögenswert zieht, den er abbilden soll. Funding ist der Mechanismus, der diese Aufgabe übernimmt, und gezahlt wird es von Tradern an Trader, mehrmals täglich.

Dass es Funding gibt, wissen fast alle. Was es über einen Monat kostet, deutlich weniger.

Was Funding tatsächlich ist

Funding ist eine periodische Zahlung, die direkt zwischen den beiden Marktseiten ausgetauscht wird. Auf den meisten Handelsplätzen wird sie alle acht Stunden abgerechnet, also dreimal am Tag.

Die Rate besteht aus zwei Teilen: der Prämie des Perpetual-Preises gegenüber dem zugrunde liegenden Index und einer kleinen Zinskomponente. Die Richtung ergibt sich einfach:

• Positives Funding — der Perpetual notiert über dem Index, also zahlen Longs an Shorts.
• Negatives Funding — der Perpetual notiert unter dem Index, also zahlen Shorts an Longs.

Die Börse ist hier nicht die Gegenpartei. Sie verschiebt die Zahlung von einer Seite des Orderbuchs auf die andere. Deshalb wirkt Funding wie eine selbstkorrigierende Schleife: Je voller eine Seite wird, desto teurer wird es, dort zu bleiben.

Entscheidend ist die annualisierte Zahl

Eine übliche Basisrate liegt bei 0,01 % pro Acht-Stunden-Fenster. Das sieht nach nichts aus. Rechnen wir es hoch:

• 0,01 % × 3 = 0,03 % pro Tag
• 0,03 % × 365 ≈ 10,95 % pro Jahr

Das ist der ruhige Zustand des Marktes. In einem starken Trend kann das Funding eines großen Paares tagelang bei 0,1 % pro Fenster liegen:

• 0,1 % × 3 = 0,3 % pro Tag
• 0,3 % × 365 ≈ 109 % pro Jahr

Auf diesem Niveau verlangt der Markt von Ihnen mehr, als der Vermögenswert historisch in einem durchschnittlichen Jahr abgeworfen hat — allein für das Privileg, auf der populären Seite der Position zu stehen.

Hebel vervielfacht die Kosten gemessen an Ihrem Kapital

Funding wird auf die Nominalgröße berechnet, nicht auf Ihre Margin. Hier wird die Arithmetik unangenehm.

Angenommen, Sie hinterlegen 1.000 $ Margin bei 10x Hebel, was 10.000 $ Exposure ergibt, und das Funding läuft bei 0,03 % pro Tag:

• Kosten auf das Nominal: 10.000 $ × 0,03 % = 3 $ pro Tag
• bezogen auf Ihr Kapital: 3 $ ÷ 1.000 $ = 0,3 % Ihrer Margin, jeden Tag

Halten Sie diese Position zwei Wochen, sind rund 4 % Ihres Kontos an die andere Marktseite geflossen, bevor der Preis überhaupt irgendetwas getan hat. In einer Evaluierung mit fixem Drawdown-Limit ist das ein erheblicher Teil Ihres Spielraums, der für das Halten draufgeht statt für eine falsche Richtung.

Was Funding sagt — und was nicht

Anhaltend hohes positives Funding sagt eines zuverlässig: die Long-Seite ist überfüllt und zahlt dafür, dort zu bleiben. Überfüllte Positionierung ist fragile Positionierung, denn schon eine moderate Gegenbewegung kann Zwangsliquidationen auslösen, die sich selbst verstärken.

Was es nicht sagt, sind Richtung und Zeitpunkt. Funding kann während eines ganzen Trends erhöht bleiben, und Trader, die „teuer" als „dreht gleich" lesen, sind meist zu früh dran und werden wieder und wieder ausgestoppt. Lesen Sie es als Beschreibung der Marktstruktur, nicht als Handlungsanweisung.

Praktische Prüfungen

1. Schauen Sie auf das Funding, bevor Sie halten wollen, nicht danach. Bei einem Intraday-Trade rundet es sich zu Rauschen. Bei einer Haltedauer über mehrere Tage ist es ein echter Kostenposten.
2. Vergleichen Sie die Haltekosten mit der erwarteten Bewegung. Wenn Ihre Idee 2 % braucht und die Position 0,3 % pro Tag kostet, hat die Idee ein Haltbarkeitsdatum. Sprechen Sie es aus: Dieser Trade muss innerhalb von N Tagen aufgehen, sonst frisst ihn der Kostenanteil.
3. Rechnen Sie auf Ihr eigenes Kapital um, nicht auf das Nominal. Relevant ist der Prozentsatz, gemessen an Ihrer Margin.
4. Beobachten Sie den Trend der Rate, nicht nur ihr Niveau. Funding, das mehrere Sessions in Folge steigt, beschreibt einen Markt, der immer einseitiger wird.

Die eine Kostengröße, die Sie steuern

Die Richtung ist ungewiss. Die Volatilität ist ungewiss. Funding wird im Voraus veröffentlicht, aktualisiert sich nach Zeitplan und lässt sich in Sekunden prüfen. Es ist eine der wenigen Zahlen in diesem Markt, die Sie kennen können, bevor Sie Kapital binden.

Trader, die lange Strecken überstehen, sind selten die besten Prognostiker. Es sind die, die ihre bekannten Kosten klein genug gehalten haben, damit ein paar gute Ideen noch etwas wert waren.