Ставка фандинга: сколько на самом деле платят трейдеры бессрочных контрактов

У бессрочного фьючерса нет даты экспирации. Именно это делает его удобным — и именно это создаёт проблему. Контракт, который никогда не рассчитывается, ничем не притянут к цене актива, который он должен повторять. Эту работу выполняет фандинг, и платят его трейдеры друг другу, несколько раз в сутки.

О существовании фандинга знают почти все. Сколько он стоит за месяц — заметно меньше людей.

Что такое фандинг на самом деле

Фандинг — это периодический платёж, которым обмениваются две стороны рынка напрямую. На большинстве площадок он рассчитывается каждые восемь часов, то есть трижды в день.

Ставка складывается из двух частей: премии цены бессрочного контракта к индексу базового актива и небольшой процентной составляющей. Направление получается простым:

• Положительный фандинг — контракт торгуется выше индекса, лонги платят шортам.
• Отрицательный фандинг — контракт ниже индекса, шорты платят лонгам.

Биржа здесь не вторая сторона сделки. Она переносит платёж с одной стороны стакана на другую. Поэтому фандинг работает как самокорректирующаяся петля: чем больше людей набивается в одну сторону, тем дороже в ней оставаться.

Значение имеет годовая цифра, а не ставка за восемь часов

Обычная базовая ставка — 0,01% за восьмичасовой период. Выглядит как ничто. Разворачиваем:

• 0,01% × 3 = 0,03% в сутки
• 0,03% × 365 ≈ 10,95% годовых

Это спокойное состояние рынка. В сильном тренде фандинг по крупной паре может держаться на 0,1% за период несколько дней подряд:

• 0,1% × 3 = 0,3% в сутки
• 0,3% × 365 ≈ 109% годовых

На таком уровне рынок берёт с вас больше, чем актив исторически приносит за средний год, — просто за право находиться на популярной стороне сделки.

Плечо умножает эту стоимость относительно вашего капитала

Фандинг считается от номинала позиции, а не от вашей маржи. Здесь арифметика становится неприятной.

Допустим, вы вносите 1 000 $ маржи с плечом 10x — это 10 000 $ экспозиции, а фандинг идёт по 0,03% в сутки:

• стоимость от номинала: 10 000 $ × 0,03% = 3 $ в день
• относительно вашего капитала: 3 $ ÷ 1 000 $ = 0,3% вашей маржи каждый день

Подержите позицию две недели — и около 4% счёта уйдёт другой стороне рынка ещё до того, как цена вообще что-нибудь сделает. На оценке с фиксированным лимитом просадки это заметная часть допуска, потраченная не на ошибку в направлении, а на удержание.

Что фандинг говорит, а что — нет

Устойчиво высокий положительный фандинг надёжно сообщает одно: лонговая сторона переполнена и платит за то, чтобы там оставаться. Перекошенное позиционирование хрупкое: умеренного движения против него хватает, чтобы запустить принудительные ликвидации, которые дальше питают сами себя.

Чего он не сообщает — так это направления и момента. Фандинг может оставаться высоким весь тренд, и трейдеры, читающие «дорого» как «вот-вот развернётся», обычно заходят рано и вылетают по стопу раз за разом. Это описание структуры рынка, а не инструкция к действию.

Практические проверки

1. Смотрите фандинг до того, как решили держать, а не после. Для сделки внутри дня он округляется до шума. Для удержания на несколько суток это отдельная статья расходов.
2. Сравнивайте стоимость удержания с ожидаемым движением. Если идее нужно 2%, а позиция стоит 0,3% в день, у идеи есть срок годности. Сформулируйте его вслух: эта сделка должна отработать за N дней, иначе её съедает стоимость.
3. Переводите в свой капитал, а не в номинал. Значение имеет процент, посчитанный от вашей маржи.
4. Следите за динамикой ставки, а не только за уровнем. Фандинг, который растёт несколько сессий подряд, описывает рынок, становящийся всё более односторонним.

Единственная стоимость, которой вы управляете

Направление неизвестно. Волатильность неизвестна. Фандинг публикуется заранее, обновляется по расписанию и проверяется за несколько секунд. Это одно из немногих чисел на этом рынке, которое можно узнать до того, как вы вложили деньги.

Трейдеры, которые проходят длинные дистанции, редко оказываются лучшими предсказателями. Обычно это те, кто держал свои известные издержки достаточно низкими, чтобы несколько удачных идей всё ещё имели смысл.